普惠閥門與大家分享未來資金流向
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如果把所配置的資產(chǎn)分為實(shí)物資產(chǎn)配置和金融資產(chǎn)配置兩大類，前者包括商品房、黃金白銀、珠寶玉器、古玩藝術(shù)品等，后者包括存款、、債券、基金等理財(cái)產(chǎn)品，那么，在過去10年中，實(shí)物資產(chǎn)投資的年均復(fù)合收益率大致與廣義貨幣M2的年均增速18%相當(dāng)，如黃金為17%、藝術(shù)品為19%、商品房大約超過20%；而過去10年金融資產(chǎn)投資的年均復(fù)合收益率略高于CPI，如上證指數(shù)按固定樣本計(jì)算的實(shí)際漲幅也只有29%，年均復(fù)合回報(bào)率為2.6%，而一年期存款利率在過去10年中經(jīng)歷了16次調(diào)整，以此進(jìn)行回溯推算，總收益率為32.6%，年均復(fù)合收益率為2.86%，而過去10年的年均CPI為2.2%?？梢?，戰(zhàn)略性地配置大類資產(chǎn)是非常重要的，大方向錯(cuò)誤，結(jié)果一般是比較慘的。過去10年唯有配置實(shí)物資產(chǎn)，才能夠與廣義貨幣的增長保持一致，使得財(cái)富增長不落后于貨幣的膨脹，而配置金融資產(chǎn)，則往往遭遇財(cái)富相對于貨幣總規(guī)模的大幅縮水。
　　然而，2011年實(shí)物資產(chǎn)投資的收益率出現(xiàn)了下降，這主要是下半年開始的貴金屬、有色金屬價(jià)格、某些藝術(shù)品價(jià)格、部分地區(qū)房價(jià)等都出現(xiàn)了不同程度回落。而表現(xiàn)在社會資金流向上，則是固定收益類理財(cái)產(chǎn)品的銷售額大幅增加和實(shí)物資產(chǎn)銷售額的減少，據(jù)說2011年銀行累計(jì)銷售理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到11萬億，這絕大部分是固定收益類產(chǎn)品。另據(jù)披露，2011年債券發(fā)行6萬多億、A股融資5000多億，商品房銷售額為5.9 萬億元，比2010年明顯回落。這是否意味著在經(jīng)歷了10多年的大牛市之后，以商品房為主要品種的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)是否需要進(jìn)行調(diào)整？
　　大部分投資者總是習(xí)慣于根據(jù)經(jīng)濟(jì)的周期性變化來進(jìn)行投資決策，即根據(jù)所謂的投資時(shí)鐘來選時(shí)及選擇行業(yè)。這當(dāng)然有一定道理，但中國股市與成熟市場的兩個(gè)不同點(diǎn)，一是經(jīng)歷貨幣超發(fā)的大背景，M2占GDP的比重從1985年的60%急速上升至如今的180%，而美國過去30年基本都維持在60%左右；而應(yīng)對貨幣超發(fā)、避免收入貶值的最直接辦法是投資實(shí)物而非存銀行。二是股市大擴(kuò)容導(dǎo)致估值水平大幅下降，從10年前的50多倍降至如今的10多倍，故股市投資難以獲得。所以，脫離這兩個(gè)大背景去研究經(jīng)濟(jì)周期和每年宏觀走勢，仍無法找到資產(chǎn)配置的最核心問題。
　　如今，從估值的角度看，除了定價(jià)的品種如黃金、有色金屬等外，大部分地區(qū)的商品房、很大一部分珠寶玉器、古玩藝術(shù)品的估值水平存在高估現(xiàn)象，而A股中國的大盤藍(lán)籌股應(yīng)該屬于低估的。在今后M2難以繼續(xù)維持高增長（今后估計(jì)會低于名義GDP增速），M2/GDP已經(jīng)走平的背景下，資金繼續(xù)流向金融資產(chǎn)的趨勢將不會改變，并有可能強(qiáng)化這一趨勢。而且，當(dāng)今中國經(jīng)濟(jì)軟著陸基本無懸念，政策超控余地大，故大類資產(chǎn)價(jià)格如商品房出現(xiàn)大幅回落的可能性較小，但繼續(xù)上漲可能性更小。所以，在資本逐利規(guī)則下，流向?qū)嵨镔Y產(chǎn)的資金會進(jìn)一步減少，相應(yīng)的，流向金融類資產(chǎn)的資金應(yīng)該會進(jìn)一步增加。假如市場利率水平隨經(jīng)濟(jì)增速的回落而下降，則更多的資金或會選擇股市。如此看來，宏觀經(jīng)濟(jì)何時(shí)見底回升真的不是決定資本市場好壞的頭等大事了。
 普惠閥門讀后感：讀了這篇文章讓我感到更茫然。難道讓資金投資到本身沒有造血功能的金融嗎？